Объемы сделок и сравнение двух моделей
В российской финансовой системе наблюдается рост операций по секьюритизации ипотечных кредитов, которые проводятся без поручительств института развития Дом.РФ. После размещения уже зарегистрированного третьего выпуска таких облигаций их совокупный объем в этом году сравняется с объемом бумаг, размещенных с государственными гарантиями.
Экономические причины выбора модели
В конце минувшей недели Совкомбанк осуществил размещение многотраншевой ипотечной секьюритизации на 10,5 млрд рублей. Это второе подобное размещение в 2026 году, поскольку в апреле Т-Банк также разместил бумаги на 10,5 млрд рублей, зарегистрировав еще один выпуск на 11 млрд. Совокупный объем этих сделок составляет 32 млрд рублей, что близко к 36,7 млрд рублей, привлеченным в марте через однотраншевые выпуски под гарантии Дом.РФ банками Металлинвестбанк и Дом.РФ.
Позиции крупных банков и перспективы рынка
Выбор между однотраншевой секьюритизацией с госгарантией и многотраншевой рыночной структурой в значительной степени определяется стоимостью выпуска для банка-оригинатора. При работе с Дом.РФ банк уплачивает регулярную комиссию за поручительство, размер которой зависит от ожидаемых затрат на поддержание качества кредитного портфеля. Экономика же рыночной многотраншевой сделки формируется исходя из качества самого портфеля, структуры выпусков и стоимости привлечения средств. Если цена поручительства оказывается высокой, многотраншевая модель может стать экономически более выгодной.
Снижение стоимости размещения таких бумаг повышает привлекательность рыночной структуры. Ключевым драйвером ее выбора считается финансовая независимость от государственного института, что позволяет избежать комиссии и дает банкам возможность гибко настраивать параметры сделки. Это особенно актуально для портфелей ипотеки, выданной в 2020-2021 годах по низким ставкам, фондирование которых стало дороже после повышения ключевой ставки.