Эксперты настаивают на реформе рынка секьюритизации
Вследствие активного развития рынка секьюритизации эксперты Банка России предложили набор мер для уменьшения возможных рисков. В частности, предложено формировать резервные фонды для каждого выпуска, вести госреестр активов, поддерживающих ценные бумаги, и передать независимому органу право принятия решений о рефинансировании кредита. Существующие законодательные действия уже способствуют снижению рисков секьюритизации для инвесторов. Однако предлагаемые меры могут сделать выпуск таких ценных бумаг более дорогостоящим.
Аналитики Банка России предлагают изменить нормативные акты о рынке секьюритизированных инструментов с целью повышения устойчивости этого рынка. Эти предложения содержатся в документе "Секьюритизация: теория, международная практика и условия применения в России", опубликованном в начале августа. Одним из предложений является создание специального резервного фонда для каждого выпуска подобных ценных бумаг для сглаживания процентного риска, связанного с колебаниями рыночных ставок. Предложено использовать "избыточный спред" для формирования фонда, который представляет собой разницу между ставками по активам в пуле и расходами на обслуживание выпущенных ценных бумаг.
Также предлагается учреждение централизованного госреестра активов, являющихся источником платежей по выпускам облигаций. Это поможет снизить риск недостаточной оценки, поскольку эти активы обеспечены активами в пуле. Для борьбы с риском смягчения требований к заемщикам рекомендуется передача полномочий по рефинансированию кредита от кредитора к независимому органу. Это поможет предотвратить "финансовую инженерию" и "зачистку" балансов от проблемных долгов.
Эксперты признают наличие упомянутых рисков, напоминая об ипотечном кризисе в США в 2007–2009 годах. Однако на сегодняшний день действуют механизмы, смягчающие эти риски. Процентный риск особенно велик для ипотечных облигаций с длительным сроком погашения. Предложения по секьюритизации, как отмечают эксперты, обеспечивают инвесторов, но несут риск неопределенности графика погашения бумаги. При этом инвесторы получают премию за принятие этого риска.
Текущие регуляторные требования значительно увеличивают прозрачность информации на рынке секьюритизации, особенно на рынке ипотечных бумаг. Раскрытие данных об ипотечных активах происходит ежемесячно, что позволяет оценить их кредитные характеристики. Описанные риски выпуска ипотечных бумаг под гарантии АО «Дом.РФ» могут реализоваться только в случае экстремального увеличения дефолтов по ипотечным кредитам в краткосрочной перспективе.
Указанные риски могут быть снижены при многотраншевой секьюритизации, где различные транши имеют разный приоритет в выплате обязательств. Создание резервных фондов на залоговых счетах также способствует снижению рисков в сделках многотраншевой секьюритизации.
