Факторы, снижающие влияние изменения ставки
На очередном заседании 20 марта Совет директоров Банка России будет решать между сохранением текущей ключевой ставки и её небольшим снижением. Аналитик банковского сектора, кандидат экономических наук Андрей Бархота, оценивает, что эффект от корректировки ставки в настоящее время существенно ослаблен.
Тайминг и ориентиры регулятора
По оценке аналитика, на уменьшение эффективности изменения ключевой ставки влияют высокая неопределённость на внешних финансовых рынках, включая курсовые и сырьевые колебания, а также бюджетные дисбалансы. Девальвация рубля во многом способствует росту бюджетных доходов, но противоречит задачам снижения инфляции.
В результате политика по ставке в последние шесть месяцев носит осторожный характер. Размер шагов по снижению был сокращён с 1,0 процентного пункта до 0,5 процентного пункта.
Основные риски для денежно-кредитной политики
Решение совета директоров 20 марта, по прогнозу аналитика, начнёт полностью отражаться в экономике не ранее июня 2026 года. Центробанк, согласно оценке, будет действовать с высокой степенью осторожности, учитывая риски финансовой стабильности.
При текущем уровне ключевой ставки в 15,5% регулятор вряд ли снизит реальную процентную ставку (ключевая ставка за вычетом инфляции) ниже 9%. Также возможен сценарий, при котором снижение ставки не состоится на фоне роста неопределённости в сберегательном поведении и в трансакционной активности экономических агентов.
Варианты исхода и их вероятности
Аналитик выделяет три параллельных тренда, влияющих на решение по ставке. Первый — значительное замедление роста депозитного портфеля населения и продолжающийся отток пассивов граждан.
Второй — сохраняющийся проинфляционный эффект, связанный с повышением эффективных ставок налогообложения для физических и юридических лиц. Главным риск-фактором здесь считается возможное дальнейшее увеличение налоговой нагрузки в условиях сокращения налогооблагаемой базы по НДФЛ и налогу на прибыль корпораций.
Третий фактор — снижение надёжности банковских трансакций вследствие расширения возможностей блокировок переводов в рамках усиленной борьбы с мошенничеством.