Параметры сделки
Российские железные дороги провели дебютный выпуск облигаций, номинированных в юанях, оформив размещение объемом 4 млрд CNY. Первоначально эмитент планировал собрать не менее 2 млрд CNY, однако высокий спрос позволил увеличить выпуск вдвое.
Купонная ставка по бумагам с погашением через 3,5 года была зафиксирована на уровне 7,6% годовых, что примерно вдвое ниже ставок по обращающимся рублевым выпускам компании.
Интерес инвесторов и оценка качества
Книга заявок по выпуску завершилась 5 февраля. Изначально ориентир предусматривал объем не менее 2 млрд CNY и максимальную купонную ставку 8% годовых. В результате размещение составило 4 млрд CNY при финальном купоне 7,6% годовых.
Для сравнения, в декабре прошлого года был размещен выпуск аналогичного срока эмитентом на 3 млрд CNY с купоном 7,4% годовых.
Место в долговой структуре и возможные цели средств
Участники рынка отмечают значительный спрос на выпуск. Управляющие фондами связывают это с высоким кредитным качеством эмитента и привлекательной доходностью к погашению, превышающей 7,8% годовых по новым бумагам.
Новое размещение давало премию к ликвидным выпускам в юанях первого эшелона, торгующимся около 7,2% годовых, что стимулировало дополнительные заявки и позволило увеличить объем размещения.
РЖД имеет рейтинг ruAAA от рейтингового агентства Эксперт РА, что также учитывали инвесторы при оценке облигаций.
Диверсификация и долговые риски
Выручка от выпуска может быть направлена на погашение замещающих валютных облигаций и на финансирование инфраструктурных проектов в рамках сотрудничества с Китаем. В частности, рассматривается использование юаня как альтернативного инструмента финансирования в условиях ограничений на западных рынках капитала.
Запланированное погашение замещающего выпуска объемом 250 млн CHF назначено на 12 марта. После его обслуживания в обращении останется еще один замещающий выпуск на 150 млн CHF с датой погашения в апреле 2028 года.
Сравнение с рублевыми займами
Выход на сегмент облигаций в иностранной валюте рассматривается как элемент диверсификации источников заимствования. Внутренний рынок валютных выпусков РЖД ранее использовал преимущественно замещающие облигации, тогда как международная активность компании традиционно включала евробонды, номинированные в рублях.
Решение о привлечении средств в юанях также коррелирует с необходимостью балансировать валютные риски: эмитент, по оценкам участников рынка, будет ограничивать наращивание валютного долга, сохраняя относительный контроль над валютной экспозицией.
При этом рынок обращает внимание на высокую долговую нагрузку компании и на планы властей по программе улучшения финансового положения РЖД, объявленные в декабре, которые могут включать меры по реструктуризации долга.