Факторы, влияющие на стоимость алюминия и перспективы компании
Производитель алюминия «Русал» столкнулся с сокращением EBITDA на 29,5% в 2025 году и понес убыток, однако в 2026 году компания рассчитывает на возврат к положительной динамике при условии сохранения стоимости алюминия выше отметки $3,3 тысячи за тонну.
Цены на алюминий достигли максимумов с 2022 года, чему способствовали перебои в поставках из стран Персидского залива. При сохранении затяжного конфликта стоимость металла может превысить $4 тысячи за тонну, дополнительно поддержать рост цен может ослабление рубля.
Рынок и производственные показатели «Русала»
В начале марта 2024 года котировки трехмесячных контрактов на алюминий на Лондонской бирже металлов превысили $3,44 тысячи за тонну. По данным на 17 марта цена составляла около $3,39 тысячи за тонну. В случае быстрого завершения конфликта наблюдается вероятность снижения стоимости алюминия уже с апреля, однако при длительном развитии событий возможен дальнейший рост до $4 тысяч и выше.
Сбербанк CIB прогнозирует дополнительные драйверы для рынка в виде ослабления рубля до 90 рублей за доллар к концу 2026 года. В «Вектор Капитале» обращают внимание на возможное повышение премий за поставки алюминия.
Стратегические изменения и планы развития
«Русал» является крупнейшим мировым производителем алюминия за пределами Китая, на который приходится около 5,3% глобального объема производства металла и 4,7% производства глинозема в 2025 году. Основным акционером компании остается En+, контролируемая Олегом Дерипаской и «СУАЛ Партнерс» с долями в 35% и 22,25% соответственно.
За 2025 год выручка «Русала» выросла на 22,6%, достигнув $14,81 миллиарда, при этом EBITDA сократилась почти на треть — до $1,05 миллиарда, а чистый убыток составил $455 миллионов по сравнению с прибылью годом ранее. На финансовые результаты сильно повлияло увеличение себестоимости продукции, рост тарифов на электроэнергию и укрепление национальной валюты. Средняя премия к цене алюминия на LME снизилась более чем на половину.
Риски и финансовые вызовы компании
В условиях ограничений на использование ряда зарубежных производственных активов «Русал» усиливает собственные мощности по производству глинозема. В 2022 году компания потеряла доступ к Николаевскому заводу на Украине и предприятию Queensland Alumina в Австралии, однако инвестировала в доли китайской компании Hebei Wenfeng New Materials и индийского Pioneer Aluminium Industries Limited (PAIL), увеличивая долю в последней до планируемых 50%.
За счет этих приобретений предполагается, что к 2027 году производство глинозема достигнет 7,7 миллионов тонн в год, что будет достаточно для выпуска алюминия в объеме около 3,7 миллиона тонн. При более высокой загрузке алюминиевых мощностей (4,2 миллиона тонн в год) потребность в глиноземе возрастет до 8,8 миллионов тонн, что может потребовать дальнейших инвестиций в сырьевые активы.
Спрос на алюминий и ключевые рынки сбыта
Рост выручки и EBITDA в 2026 году рассматривается как вероятный сценарий, однако валюта задолженности может оказать давление на чистую прибыль. В 2025 году расходы на обслуживание кредитов и облигаций увеличились на 71,3%, до $697 миллионов. Уплаченные проценты во второй половине года превысили EBITDA, что создает риск снижения операционной доходности при цене алюминия ниже $2,7 тысячи за тонну.