Что именно изменено в операциях по бюджетному правилу
Министерство финансов 4 марта отменило запланированную публикацию данных о февральских нефтегазовых поступлениях федерального бюджета и объявило, что в марте не будет проводить операции по продаже валюты на внутреннем рынке в рамках действующего бюджетного правила.
Решение связано с подготовкой изменения параметров базовой цены на нефть, используемой при расчетах по правилу. Одновременно Центробанк предупредил, что снижение цены отсечения без сопутствующей корректировки расходов может вызвать рост заимствований и затормозить снижение ключевой ставки.
Контекст и причины решения
Ведомство заявило, что в марте не будет осуществлять покупку или продажу иностранной валюты и золота на внутреннем валютном рынке в рамках бюджетного правила. Объем отложенных операций будет уточнен после утверждения новых параметров базовой цены на нефть.
Речь идет об ограничении части механизма, которая регулирует покупку валюты для Фонда национального благосостояния при возникновении дополнительных нефтегазовых доходов и продажу резервов при снижении цен на нефть.
История формирования цены отсечения
Сокращение нефтегазовых поступлений, стремление сохранить накопления фонда и необходимость смягчить влияние сильного рубля названы факторами, побудившими к фактической приостановке операций. В январе стоимость сорта Urals для налоговых целей составляла 41 доллар за баррель при действующей цене отсечения 59 долларов.
В феврале из Фонда национального благосостояния на покрытие дефицита бюджета было изъято 244 миллиарда рублей, после 155 миллиардов в январе; на 1 марта ликвидная часть фонда оценивалась в 4 триллиона рублей. Одновременно поступления от продажи нефти и газа в январе упали на 50% по сравнению с январем 2025 года, а по итогам 2025 года сокращение составило 24%.
Возможные уровни новой цены и сроки решения
Первоначальная цена отсечения была установлена на уровне 40 долларов за баррель в 2017 году и индексация производилась примерно на 2% в год. В 2020–2021 годах базовый уровень корректировался до 42,4 и 43,3 доллара соответственно. В 2022 году действие правила было приостановлено, затем в 2023 году оно восстановилось в модифицированном виде с ориентиром на номинальный объем нефтегазовых поступлений в размере 8 триллионов рублей, что соответствовало примерно 60 долларам за баррель.
В 2024 и 2025 годах цена отсечения фактически составляла 60 долларов за баррель; в 2026 году показатель был снижен до 59 долларов с планом уменьшения на 1 доллар в год до 55 долларов к 2030 году. Сейчас темпы снижения планируется ускорить.
Макроэкономические последствия и позиция регулятора
Участники обсуждения не называют конечный уровень новой базовой цены; экспертные оценки располагаются в диапазоне 45–55 долларов за баррель. Принятие окончательного решения задерживается из‑за необходимости компромисса между желанием сохранить и пополнить фонд, выполнить утвержденные расходы и удержать дефицит бюджета 2026 года на уровне, заложенном в расчетах (1,6% ВВП).