Кризис IPO и перспективы российского рынка акционерного капитала

Рынок акционерного капитала в России переживает период стагнации. Число сделок IPO и SPO сократилось до минимума, а многие запланированные размещения отложены на неопределенный срок. Эксперты обсуждают возможные форматы сделок в текущих условиях и факторы, способные оживить активность.

На фоне заявления о приостановке IPO государственных компаний в текущем году основное внимание смещается на вторичные размещения. Способ продажи акций — на открытом рынке или стратегическому инвестору — имеет различные последствия. Рыночное SPO обеспечивает прозрачное ценообразование и повышает ликвидность, однако может проводиться со скидкой и создавать давление на котировки. Продажа стратегу часто позволяет получить премию за контрольный пакет и дает большую предсказуемость итогов сделки.

В текущей ситуации наиболее реалистичными считаются SPO с участием якорных институциональных и розничных инвесторов. Якорные инвесторы помогают сформировать цену и обеспечивают существенный объем заявок, тогда как розничные инвесторы получают доступ к бумагам надежных эмитентов. Также рассматривается гибридная модель, сочетающая привлечение стратегического инвестора и публичное размещение.

Главной причиной слабости первичного рынка является высокая ключевая ставка. Инструменты с фиксированной доходностью, такие как депозиты и облигации федерального займа, предлагают привлекательную доходность при минимальном риске, что делает инвестиции в акции неконкурентоспособными. Дополнительными негативными факторами выступают узкая база институционального спроса, низкие оценки компаний и слабая динамика акций после недавних IPO, подорвавшая доверие инвесторов.

Из-за этого большая часть сделок, запланированных на 2024-2025 годы, была отложена. Ожидания по числу размещений в текущем году скромные — от трех до семи сделок при улучшении конъюнктуры. Существенное оживление рынка прогнозируется не раньше 2027 года.

В отсутствие крупных IPO доходность инвестиционно-банковских подразделений обеспечивается за счет смежных продуктов. К ним относятся сделки слияний и поглощений, частные размещения, pre-IPO раунды, работа с конвертируемыми инструментами, а также подготовка компаний к будущим возможностям выхода на биржу. Большинство мандатов остаются условными и привязаны к открытию «окна» для размещений.

Организация сделок часто поручается синдикату из нескольких банков даже при сравнительно небольших объемах размещения. Такой подход позволяет расширить охват различных групп инвесторов, разделить репутационные риски и удовлетворить желание эмитента диверсифицировать консультантов. В российской практике сделки обычно строятся на принципе best efforts, когда банки не берут на себя твердые обязательства по выкупу непроданного объема бумаг.