Обострение дискуссии о перспективах ключевой ставки
В ноябре годовая инфляция снизилась до 6,64% с 7,71% в октябре, как утверждает Росстат. Согласно Банку России, текущие скорректированные сезонные темпы цен уже опустились ниже 4%, цели регулятора. Эти сигналы стимулируют обсуждение возможных изменений ключевой ставки. Некоторые участники рынка предполагают значительное снижение в 2026 году, однако макроэкономический прогноз аналитиков, представленный перед заседанием ЦБ 19 декабря, предполагает, что строгая денежно-кредитная политика регулятора сохранится в ближайшем будущем.
Согласно опубликованным в среду, 10 декабря, данным Росстата, в ноябре потребительские цены в России выросли на 0,42% по сравнению с октябрем (против 0,5% в предыдущем месяце). Годовая инфляция за месяц составила 6,64% (в октябре — 7,71%). Основной вклад в увеличение цен вносит продовольствие (плюс 0,69%), услуги подорожали на 0,36%, товары не питания — на 0,16%.
Данные Росстата показывают замедление инфляции после ее роста в сентябре-октябре. Это подтверждают эксперты. Рассчеты Райффайзенбанка показали, что месячный рост цен, исключая сезонность, замедлился до 0,24% с 0,46% в октябре. Сезонно сглаженная инфляция уменьшилась с 5,6% в октябре до 2,9% в пересчете на год.
Аналитики Центробанка в своем обзоре «О чем говорят тренды» отмечают, что инфляция в ноябре в годовом исчислении была ниже целевых 4%. Банк указывает, что воздействие спроса на ценовой рост в январе-сентябре также не превышало уровня 4%. Повышение инфляционных ожиданий у населения и бизнеса в ноябре связывается регулятором в основном с предстоящими повышениями НДС и другими обязательными платежами.
Оценивая ситуацию в экономике, ЦБ отмечает, что в октябре рост экономической активности ускорился, однако операционные данные за ноябрь показывают более умеренную динамику выпуска и спроса. На рынке труда появились признаки ослабления: рост заработной платы замедляется, а разрыв между заработком и производительностью труда уменьшается. Согласно оценке ЦБ, кредитный импульс остается отрицательным (минус 4,1% от ВВП), что свидетельствует о низкой роли кредитного канала в формировании спроса.
Экономист Дмитрий Полевой отмечает, что ускорение кредитования не противоречит прогнозу снижения инфляции в 2026 году, а кредитный импульс остается одним из индикаторов рисков инфляции. Егор Сусин из Газпромбанка также подчеркивает, что рост инфляционных ожиданий обусловлен факторами предложения, а не перегревом спроса.
Эксперты о курсе рубля и ключевой ставке
По данным макроэкономического опроса Центрального банка, аналитики становятся более осторожными в своих прогнозах относительно курса рубля и не ждут быстрого снижения ключевой ставки. Согласно их оценкам, инфляция в 2026 году составит 5,1%, а ключевая ставка - 14,1%. Аналитики предполагают, что ставка останется выше нейтрального уровня в 8% до 2028 года, что свидетельствует о длительном периоде жесткой денежно-кредитной политики.
Прогноз по среднему курсу на 2026 год снижен до 90,3 рубля за доллар, а дефицит консолидированного бюджета ухудшился до 2,2% ВВП.
На последнем Российском облигационном конгрессе обсуждался минимальный уровень ключевой ставки в текущем цикле денежно-кредитной политики. Мнения аналитиков расходятся: представители ИК "Регион" и Альфа-банка не ожидают снижения ставки ниже 10-11%, в то время как "ПФ Капитал" и "Сбербанк" готовы рассмотреть значение в 7-8% к 2026-2027 годам. Большинство участников рынка облигаций ориентируются на диапазон 11-16,5%, в то время как лишь 20% поддерживают идею снижения до 7-9%.
Глава "Сбербанка" прогнозирует, что к концу 2026 года ставка составит 12%. Он утверждает, что инфляционное давление будет ослабевать, что создаст условия для смягчения денежно-кредитной политики. В то же время Центральный банк подчеркивает, что для возвращения инфляции к цели понадобится продолжительный период жесткой политики и будущая траектория ставки будет зависеть от устойчивости процессов дезинфляции.