Инфляция и гособлигации: инвесторы требуют премий, Минфин отступает

Впервые с начала 2025 года Министерство финансов признало провал аукциона ОФЗ. Это касалось редких бумаг, цены на которые зависят от инфляции. Тем не менее, спрос на обычные гособлигации с фиксированным купоном был удовлетворен в небольшом объеме. В условиях нестабильности инвесторы требуют повышенных премий к вторичному рынку, а Минфин не готов на уступки.

Ситуация на российском долговом рынке в последние дни не внушала оптимизма. Однако 9 апреля Минфин выставил на аукцион традиционные гособлигации с постоянным купоном (ОФЗ-ПД) и редкие гособлигации с плавающим номиналом (ОФЗ-ИН, линкер). В прошлый раз линкеры пытались разместить 18 декабря 2024 года, но спрос не оправдал ожиданий.

Спрос на ОФЗ-ПД составил 53 млрд рублей при предложении в 50 млрд рублей. Однако Минфин удовлетворил заявки лишь на 6,8 млрд рублей, что стал худшим показателем в этом году. Видимо, Минфин отклонил наиболее агрессивные заявки, учитывая, что средневзвешенная ставка составила 16,39% годовых (двухмесячный максимум).

Агрессивность заявок инвесторов могла быть вызвана комментариями Центробанка и слабыми данными по инфляции. Согласно Росстату, инфляция с 25 по 31 марта выросла до 0,2%, а годовая достигла 10,24%. Снижение котировок долговых бумаг ускорилось из-за падения глобальных рынков. На фоне роста доходности ОФЗ, финансовые рынки остаются непредсказуемыми.

Предложение разнообразить ситуацию на рынке могло способствовать возвращение эмитента к практике размещений линкеров. Эти бумаги, индексированные по инфляции, могут быть интересны для пенсионных фондов, для которых инфляция является важным показателем.

Однако, по словам руководителя отдела облигаций УК «Первая» Антона Пустовойтова, инфляция в длинных ОФЗ-ИН превышает 7%, что соотносится с ее долгосрочными значениями с начала таргетирования. Это ограничивает возможности для инвестирования в линкеры.

Тем не менее, Минфин вновь не смог получить предложения по "приемлемым уровням цен" и признал аукцион не состоявшимся.

По мнению Александра Ермака, возможно, инвесторы потребовали высокие премии, учитывая, что с 17 марта цены на эти ценные бумаги на вторичном рынке снизились на 5,25 процентных пункта.

Участники рынка признают, что у Минфина ограничены возможности для привлечения средств в текущей ситуации. Однако ситуация может измениться, особенно если стороны торгового конфликта смогут договориться о снижении тарифов. Важную роль сыграет коммуникация Банка России. Михаил Васильев, главный аналитик Совкомбанка, высказывает мнение, что в апреле регулятор сохранит процентную ставку на уровне 21%, но даст "мягкие сигналы".